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开立医疗首次覆盖:二十年专注研发的超声与内镜内资第一梯队未来

发布时间:2022-07-03 15:19:37 来源:体育电竞网站 作者:爱体育官网

  天然优势驱动行业高速发展。我们遍历医疗器械发展史和现状发现,中国器械行业受到政策支持和技术升级双重驱动,我们认为,得益于中国的工程师红利及政策支持的器械企业,若做好技术创新及政策避险,将有较大发展前景。我们认为,超声与内镜等中小型医疗设备产品间差距较大、天然集采免疫,同时我们认为,超声及内镜国内需求处于爆发前期,我们判断随着消费升级和研发突破,下游应用空间将进一步打开。

  成立于2002年,专注技术,是国内较为领先的超声和内镜生产厂家。开立医疗产品涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和体外诊断等多个领域。开立是国内少数推出高端彩超的厂家之一,并代表了目前国产内镜的领先水平。公司推出的高端彩超S60系列、高清内镜HD-550系列近年三级医院装机量不断增长。公司2021年营业总收入14.45亿元,其中彩超收入9.46亿元(+20.61%);内窥镜收入4.28亿元(+39.03%)。

  国内外超声产品不存在显著技术代差,CMOS技术有望助力国内厂商弯道超车。据祥生医疗招股说明书,目前超声基础技术未有革命性突破和升级,为我国企业的技术赶超提供了良好的机遇。相对于 CCD 成像技术,CMOS灵敏度更高,在相同尺寸的靶面下可实现更高的分辨率,是内窥镜摄像系统发展的趋势。我们认为,国产内镜制造商有望通过CMOS绕过CCD图像传感技术专利,从而弯道超车。

  研发实力突出、产品布局完善,开立医疗先发优势明显。我们认为,医疗器械的销售需要厂商持续耕耘学术氛围、积累口碑、市场影响力和医生使用习惯,公司深耕超声与内镜20年,培养了一批忠诚的医生群体。公司超声与内窥镜产品覆盖低中高端,血管内超声、超声内镜填补了国内空白。我们认为,公司完善的产品布局具有集群优势和销售协同效应,未来有望建立诊疗的一站式服务平台。

  海外打开突破,开立医疗比较优势明显。公司近年海外营收占比约50%, 2022年4月HD-550获 FDA 批准,高端软镜打入美国市场。公司在全球超130个国家拥有超200家经销商。我们认为,海外市场空间广阔、政府及医院议价能力相对较弱,海外市场开拓较成熟,为公司未来持续高增长提供坚实支持。

  盈利预测。我们预计2022-2024年公司净利润分别为2.90、3.81、4.84亿元,EPS分别为0.68、0.89、1.13元/股,基于公司是超声及内镜领域的内资第一梯队公司,我们给予公司2022年50倍PE,对应目标价33.79元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。

  证券之星估值分析提示开立医疗盈利能力良好,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。从短期技术面看,近期消息面一般,主力资金有大幅介入迹象,短期呈现上升趋势,市场关注意愿一般。更多